東方園林11月14日午間公告，公司近日收到北京市平谷區水務局發來的《中標通知書》，確認公司為平谷區2017年農村治污工程(批)PPP項目(標段)的中標聯合體。
 

　　公告顯示，該項目牽頭人是北京東方園林環境股份有限公司，聯合體成員為中山環保產業有限公司、湖北順達建設集團有限公司，而東方園林分別持有中山環保和湖北順達100%股權。

　　生態資本論統計，上半年東方園林囊獲24個PPP項目，訂單總額354億元，年初至今共接訂單約600多億元，已穩居環保民企中的PPP龍頭。東方園林自己透露，目前在手PPP訂單總投資額約900億元。

　　再回顧下上月環保企業三季度年報有關東方園林的報告。

　　東方園林同比增長率從一季度的63.39%上升到上半年的70.79%，三季度再次增長至72.29%，穩穩地保持在70%左右。營收排名從一季度的17名到半年度的第三名，再到現在遠超過主板上市的啟迪桑德。

　　目前在環保企業三大股市板塊中，2017年前三季度營收比較高的為中小板上的東方園林，其次為主板上市的啟迪桑德，第三為創業板的神霧環保。

　　東方園林正式轉型做環保產業剛剛兩年。

　　2015年下半年，東方園林一口氣收購5家環保行業公司股權，分別是申能環保60%的股權、吳中固廢80%的股權、金源銅業100%的股權，以及中山環保100%的股權和上海立源100%的股權，涉及水處理、固廢危廢處理等領域，同時獲得相關領域的核心技術和資質。

　　2015年算是東方園林的環保行業元年。一系列的收購，宣告其正式從傳統的園林行業跨域環保行業，向著以水環境治理為主的生態修復和以危廢處理為主的環保業務方向大步邁進。

　　另一方面，并購雄心、訂單猛增的同時，東方園林財務風險不斷加大。

　　東方園林轉型比較初肇始于傳統景觀行業的不景氣，經營性現金流曾出現連續六年為負，凈利潤出現下滑。再加之上述大手筆的系列收購，而且有的收購標的資產負債率比東方園林還要高，致使公司整體資產負債率居高不下。

　　眾所周知，在園林建設和環保工程項目前期墊資現象非常普遍，而公司中簽的項目的建設期1-3年居多，而且動輒上數百億元的中標金額，這對現金流并不富裕的東方園林來說，是否能做到正常周轉，是個巨大考驗。

　　另外，東方園林中標的項目，多是與政府合作的PPP項目，回款也是個問題，應收賬款曾長期保持在超過30億元。

　　因此，在完成系列并購后，當時有證券機構預測，東方園林債務負擔加重，可能對投資者不利。

　　事實上，為化解財務風險危機，董事長何巧女及其丈夫唐凱曾一度分別質押所持東方園林股份的85.37%、62.75%。

　　今年4月，東方園林出售申能環的60%股權，更加劇了外界對東方園林經營狀況的疑慮，而申能環保距其買入僅不到兩年。

　　關于出售的原因，東方園林自己在公告中稱，出售前公司持有申能環保60%的股份，自然人胡顯春持有40%的股份。因在對申能環保的經營理念、后續發展戰略等方面，雙方難以達成完全一致，出于對公司發展的考慮，所以選擇出售。

　　但業界人士則這樣分析，一個以園林景觀為主業的公司突然轉型到環保產業，出現不適應不可避免，加之前期并購速度過快，對并購企業的吸收、融合需要一段時間，自然會“消化不良”現象，兩者共同致使東方園林出售申能環保的股份。

　　好在，東方園林85%以上的收入和利潤來源于以水系治理為主的PPP項目施工等收入，因此出售申能環保股權對公司的收入和利潤影響不大。而且，本次交易收回大量現金，有利于降低公司財務成本和經營風險。

　　在經歷了2015年和2016年兩年的轉型、調整后，東方園林前期拿單開始進入收獲階段。公司今年前三季度的增長率和營收排名可見端倪，很有厚積薄發的味道。

　　事實上，在大力推進環保板塊資產并購的同時，東方園林也在加大PPP項目模式的推進力度。

　　東方園林長期深耕園林景觀行業，已累積下相關景觀、生態、水利相應技術與經驗，通過建設海綿型公園、綠地等參與海綿城市市場，比其他企業更有優勢。

　　比較重要的是，公司通過金融保障與PPP等模式助力收款，減小了回款風險，促進應收賬款入庫。

　　“金融保障”的概念由來已久。雖然市場對該模式的有效性及可操作性曾存在一些質疑，但東方園林據此模式簽署的系列項目，成功繞開了完工節點對付款期的限制，使得公司項目回款的絕大部分風險均得以轉移，超出了市場預期。

　　此外，東方園林金融板塊專業團隊還可以高效對接市政項目融資渠道，極大緩解了政府平臺公司融資難的問題。因此，從長遠來看，金融保障模式有著極大的戰略意義，不僅有利于實現公司、政府、金融機構三方共贏，而且將極大改善公司回款情況和現金流。

　　因此有專業人士認為，這些年的積累，使得東方園林的大單運作、組織實施已漸趨成熟。在回款難的問題上，東方園林引入其他的金融機構進行保障成為一大亮點。

　　據董事長何巧女介紹，現在東方園林在傳統的園林工程業務上已具備多重回款保障模式。如土壤保障模式，即利用土地作為回款保障，為市政工程的回款提供一定保障;金融保障模式，“通過金融模式解決地方政府融資難的問題，有利于規避應收賬款回收風險，保障資金正常周轉，促進公司的健康發展。”

　　再加上公司多年積累的項目經驗，以及長期與政府合作積攢下的廣泛、深厚的人脈關系及金融資源，從2015年下半年開始，東方園林在全國迅速跑馬圈地拓展園林綠化、市政基建、河道治理、水利工程、濕地建設等多項生態修復等PPP項目，大力加快海綿城市PPP項目的拿單速度。

　　東方園林生態環保PPP龍頭潛質凸顯，PPP業務成熟模式逐漸形成。

　　2016年10月與北控水務協同中標通州·北京城市副中心水環境治理PPP項目，此次合作標志著東方園林“國民”深度合作的開始，后續和國企合作將強化其在行業中的龍頭地位，實現強者恒強。

　　在瘋狂拿單的同時，東方園林卻意外地放慢了并購的速度。這里顯然有吸取前期并購過快的教訓。

　　據公司內部管理人士解釋，并購放緩的原因有兩個，首先，IPO發行加速，一些優質的標的資產會選擇自己沖刺IPO，而不是將資產賣給上市公司;而質量一般的標的資產公司也不會買入，所以市場大環境已經不再適合做大規模并購了。

　　其次，公司認為經過前兩年的并購，公司在環保方面的資源儲備已經較多，可以在此基礎上再做一些低成本的擴張，像南通九州環保這樣的標的，并購的成本并不高。買入之后再進行資金投入、擴產。

　　“這種方式成本更低，雖然見效會慢一些，但是時間上沒那么迫切。接下來，重心可能會放在培育、整合已有的資源上。”該人士說。

　　東方園林目前的節奏基本符合2015年董事長何巧女的規劃：公司前兩年公司圍繞水務和危廢行業并購，然后再用兩年時間對收購公司進行一些新建和技改工作。